去产能过程漫长而曲折

从宏观层面来看，1月8日，6大发电集团日均耗煤量虽小幅增加，但仍徘徊于60万吨附近，且低于过去6年同期水平；2015年12月份，PPI（生产价格指数）在当月工业品普遍反弹背景下，降幅未有缩窄且创纪录的连续46个月负增长。以上数据均暗示国内经济低迷依旧。近期，人民币汇率快速贬值，同时，2015年11月份，我国外汇储备降至2012年12月份以来最低水平，外汇占款降至2013年4月份以来最低水平，这将直接导致推高国内以人民币计价的商品价格。同时，考虑到我国钢材主要出口国汇率亦大幅贬值，对钢材实际出口刺激力度有限。

从以往经验来看，节日前后央行降准降息概率较大，不过，外汇储备的连续下降无疑抑制后期央行调控汇率的能力，人民币加速贬值将制约货币进一步宽松的力度和空间。从长期来看，人民币持续贬值将导致资金外流、通胀走高、国内经济下行动能增强，对包括黑色系在内的商品价格构成重大利空。不过，央行上周五干预离岸市场人民币汇率，周一调低人民币兑美元中间价，建议短期应关注人民币能否止跌反弹。